爱游戏11 月 23 日，港交所公告显示，网易云音乐将于 12 月 2 日 9 点在港交所正式挂牌上市，代码为并将在全球公开发行 1600 万股普通股，发售价区间定为每股 190 至 220 港元，拟募资 30.4 至 35.2 亿港币（约合 24.9 亿 -28.9 亿元人民币）。

　　尽管这似乎又是一个音乐流媒体修成正果的故事，但作为国内 最年轻 的音乐平台，网易云音乐 8 年探索的背后，是这个音乐平台在经历过高光、争议以及坚持的过程。透过用户创造的内容，走出了一条独有的音乐社区之路，一个 新音乐时代 的大幕正在徐徐拉开。

　　如果说音乐平台发展的意义，就是去回答： 人和音乐之间，应该是什么样的关系 这一终极问题。那么，在研究财务状况之前，我们有必要先讨论清楚网易云音乐的平台特质。

　　虽然在外界的各种讨论中，网易云音乐总是与 TME 旗下的音乐平台、Spotify、Apple Music 等进行对比，毕竟从功能上来说他们同属音乐播放器， 版权之争 更是加重了这一认知。但这些，都与网易云音乐真正主流的用户认知，有不小的差异。

　　实际上早在 2013 年，丁磊就把当时刚推出云音乐定义为 一种新形态的移动音乐社区 。招股书也印证了这一点：截至 2021 年 6 月，网易云音乐生产歌单数超过 28 亿份。平台中超过 27% 的月活用户在交流爱游戏、生产内容。值得注意的是，这些用户 90% 以上都是 90 后 00 后。

　　说白了，网易云音乐从上线起就不是一款简单的音乐播放器，今天的网易云音乐更像是一个属于年轻群体的音乐社区。

　　当然相比数字，更直观的是评论区那些交流情感、分享经历的留言，温情的、矫情的，中肯的、中二的 其价值在于都是真实的。

　　这些年轻用户的表达，很容易借助音乐的感染力和连接，唤起一种群体情绪，透过一个评论，带来无形中的悲欢相通，你能很容易地发现同一首歌下很多用户的彼此交流、共鸣或许跨越了数年时光。

　　另一方面，有一些老歌和冷门歌曲下的评论，经常有一些用户分享关于此类音乐某张专辑的知识，他们通过评论参与建设这个社区，也让其他用户了解、评论和扩展自己的音乐库。

　　回到前文那个 人和音乐关系 的问题，网易云音乐真正的竞争力在于：通过个人分享或有感情、或有知识的对音乐的二次创造，带来更有温度的、情感化的音乐体验，延伸音乐的生命力，最终获得更好的传播与影响。让听歌不再仅仅是 听歌 ，而是借助社区的力量，通过更丰富的方式将 人 与 音乐 连接了起来。

　　无论是发文字评论、用音乐制作 mlog，甚至只是默默制作了一份歌单，表达自身对某种音乐的感想不再是一个私人的行为，有共鸣评论会被置顶，包含这首歌的歌单会被推荐，在产品的帮助下，怀有相同兴趣的人会聚在一起，形成了一种自发的内容生态。

　　这也是为什么网易云在曾经受版权影响最大的那段时间里，仍然保持了较快增长和极高的用户黏性的根本原因。

　　拿同样社区文化浓厚的 B 站来说，B 站的资源不见得是最多的，但因为聚集起了一批有趣的人，所以在这里看的视频总要更有趣些。

　　当我们回顾同样深耕社区的 B 站（从二次元到年轻文化、生活态度）、小红书（对更好生活的向往）、知乎（更易于理解、传播的知识）会发现，这些平台皆是在社区发展的过程中，一面被争议环绕，甚至被贴上了各式刻板印象的标签；另一面通过社区聚集起了一批稳固的核心用户爱游戏，在社区文化的引力下不断破圈，最终形成了某种主流文化。

　　因此，相较 B 站 200 多亿美元的市值，和小红书 200 亿美元估值；网易云音乐若运营得当、基本面持续向好的情况下，现在 50 亿美元的估值，应该还有较大增长空间。

　　近年来，网易云音乐面临过版权争议几乎从未停息。来自头部版权的限制，也让平台发展前景受到诸多质疑。

　　但网易云音乐在版权受限的情况下，平台依然实现了较高增长，取得了这样的成绩并启动上市，除了证明社区建设已见成效以外，还暗含着另一个更深层次的行业变化：

　　随着听众话语权的不断提升，唱片公司曾经手握的宣发、资源优势不再明显，音乐推广渠道的社媒化，越来越多人走上音乐创作之路、曾经被埋没的音乐人发出了声音、分众音乐不断涌现；另一方面，90 后、00 后用户对精神消费的挑剔程度，远高于物质消费，比起一沉不变的听歌体验，他们对于新事物的接受度比较高，对归属感和自我认同的需求，促使着他们花更多的时间去寻找合自己口味的内容。这些都是听众品味分化、多样化的体现。

　　不同于书籍、电影、甚至短视频等内容的 一次性消费 ，优质的音乐听众是大概率会循环播放的，也正因此，当一个人被某一首小众音乐、某个音乐品类吸引之后，产生的黏性将数倍于其他内容形态。而在这个过程中：

　　对于注重社区体验的网易云音乐来说，早年间被人津津乐道的那些功能：开创性的歌单和算法精准推荐的音乐，其实都是为了加速 用户找到符合自己口味的音乐 这一过程。提升了曲库的 利用率 ，让那些小众优质的音乐得到更多人的关注。

　　要知道，在以算法闻名的抖音被大众熟知的数年前，网易云音乐就已经可以为用户提供精准推荐。到了今天，其 AI 算法早已持续演进多年。对于一个刚刚加入云村的新用户来说，很容易通过自己过去收藏的音乐，快速扩展出一套符合自己口味的播放列表。

　　更进一步地看，网易云音乐在扶持原创音乐上的成果已经逐步显现

　　招股书显示，截至 2021 年上半年网易云音乐当前已有超过 30 万注册独立音乐人，在其独特的社区生态中，形成了：音乐人入驻音乐品类丰富，吸引听众入驻、分享社区生态丰富，带来更好社交体验与分发效率带来更多音乐人入驻的增长闭环。

　　尽管分众化、多元化给行业带来的变化并非短时间之内会显著体现，但在长期趋势的带动下，已经形成了内循环的高粘性社区，将会带来更多机会。

　　根据招股书披露，本次融资款项主要用于两部分：高质量内容库的丰富、以及音乐社区建设。前者关系到网易云音乐持续的吸引力，后者是网易云音乐扩展创新业务的基石。

　　在长达 7 年的独家版权争夺中，数字音乐的价格一路飙升，使音乐平台陷入版权溢价失控的泥潭。即便在高昂的版权成本下，网易云音乐依然展现出了自己的商业化潜力。

　　招股书显示爱游戏，网易云音乐近两年营收的同比增速分别达到了 102% 和 111%，并在 2021 年的前三季度，总营收达 51 亿元，同比增长 52%；净亏损显著收窄，前三季度毛利率大幅提升并转正为 0.4%。营销费用占营收近三年分别为 11.1%、9.6%、6.7%。

　　过去一年多，在国家版权局的要求下，环球、索尼等头部大唱片公司均已实现了 非独家授权 。而 7 月音乐市场相关反垄断举措出台后，版权方与平台方的独家合作将明确受限。随着未来版权成本肉眼可见将得到有效控制，营收持续增长的情况打底，曲库扩充下潜在的用户迁移，无论是在用户体验还是商业价值上，都很可能迎来一个回报期。

　　近两年，网易云音乐在活跃用户和付费用户群体方面均实现了快速增长。2021 年前三季度，网易云音乐月活跃用户数为 1.84 亿，同比增长超 93%；在线%，付费率持续位居国内第一。

　　而高粘性的用户的优势在线音乐领域尤为突出，其在线音乐付费与社交娱乐均是基于直接的内容消费，在内容生态逐步完善后，也能增强对广告主的吸引力，进一步提高多元化营收的空间。

　　根据智研咨询发布的数据显示，截至 2020 年 12 月末，中国网络音乐用户规模达 6.58 亿人，较 2020 年 3 月底增加了 0.23 亿人，增长幅度极为有限，同比仅有 3.6%。当行业进入存量市场，平家版权优势不再，游戏规则将更加偏向有准备的一方。

　　需要注意的是，早在今年 5 月，网易云音乐就已经提交了招股书并通过港交所聆讯，后来暂缓了正式上市挂牌，据称是 为了等一个合适的时机 。

　　一方面是市场原因：下半年以来，二级市场去泡沫明显。年初全球资本市场处于牛市，美国 2021 年仅上半年就推出了数万亿的救市计划，各国货币超发，资本市场上热钱变多。网易云音乐在当前环境下上市，处于市场动态回调的过程中，为了提高对投资者的吸引力或许会低调定价。

　　另一方面，参考网易公司过去的 IPO 案例来看，低位定价是一贯操作。网易股价 20 多年的年化涨幅超过茅台；网易有道在经历教育市场大变局后，股价依然高于 2 年前上市价格。

　　至于上市后的网易云音乐，也有机会在消费者多元化的音乐审美下，透过其音乐社区发挥出更高的价值。并在这个经历了数年沉浮的行业内，建立起一套差异化的壁垒。

　　尽管外界还不断将其与其他平台对比，但无论是与 Spotify 还是 TME 相比，网易云音乐在国际范围内，都已经走上了一条特立独行的路。